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威尼斯人:标普下调我国主权评级,为何说是“一个错误的决定”?

时间:2017-9-27 9:35:50  作者:  来源:  查看:94  评论:0
内容摘要:日前,标普宣布将我国长期主权信用评级从AA-降至A+,展望调整为“稳定”。对此如何看待此次标普下调中国主权信用评级?有两个方面回应比较理性,值得关注:一是财政部的官方回应,标普关注的信贷增速过快、债务负担等问题,多是当前中国经济发展阶段的“老生常谈”,这种看法忽视了中国金融市场融...
日前,标普宣布将我国长期主权信用评级从AA-降至A+,展望调整为“稳定”。对此如何看待此次标普下调中国主权信用评级? 有两个方面回应比较理性,值得关注: 一是财政部的官方回应,标普关注的信贷增速过快、债务负担等问题,多是当前中国经济发展阶段的“老生常谈”,这种看法忽视了中国金融市场融资结构的特点,忽视了中国政府支出所形成的财富积累与物质支撑,很遗憾,这是国际评级机构长期以来所持的惯性思维与基于发达国家经验对中国经济的误读。 二是一些国内外学者、业内人士的观点,他们认为,标普评级所采用的理论已然跟不上世界经济、尤其是中国经济的发展步伐,难以及时、客观、全面呈现中国经济发展现状,更无法指明中国经济发展趋向。 财政部有关负责人表示,标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定。那么,错在哪里?我们又该如何正确应对呢? 首先,从信用评级的主要主导因素来看,标普的误读是对中国经济良好基本面和发展潜力的忽视。从理论来看,主权信用评级主要反映被评级国家对外债务的偿还能力,而偿还能力取决于一个国家的经济基本面。打个比方说,一个人的信用卡的偿还能力,并不是他负债多少,而是综合的经济收入和当下及未来的经济实力。只凭信贷增长而评估一个国家的主权信用,实际上是犯了“盲人摸象”式错误。 近年来,我国经济基本面一直保持良好态势,得到了许多权威国际机构的认可。国家统计局日前发布上半年宏观经济数据,主要指标好于预期,宏观经济稳定性增强。基于此,国际货币基金组织、亚洲开发银行、摩根大通等国际组织和机构纷纷上调2017年中国经济增速预期,认为中国经济再平衡进程稳步推进,中国经济前景已经有良好支撑。 其次,从信用的一些关键支撑点来看,中国的主权信用有良好的支撑。一是我国财政收入健康稳健,有较大的财政政策的操作空间。按照国家统计局公布的数据,2016年我国政府债务的负债率,即债务余额/GDP为36.7%,这与穆迪估计的40%政府负债非常接近,即便如此,也远低于欧盟60%的警戒线,债务风险总体可控。以信用关键支撑点来看,中国的情况远比同一信用级别的国家要好很多。 债务的可持续性是评价一个国家债务状况的重要指标之一。即政府的利率减去经济增长率之间的差额,数字越小,国家的情况就越强。根据IMF的统计,2013年到2018年,中国是-7.7。此外,中国政府债务对外部市场并没有敞口,无论是外部的高利贷还是外部的金融市场,更没有对高风险国家进行借贷,即便与3A级德国和奥地利相比,中国在这些方面的指标都是不错的。 信贷是否过热也是主权信用评级的一个重要考量,我国的信贷风险经过金融去杠杆等措施已经降低,房地产抑制泡沫的举措已经显效并仍在升级,因此,中国的信贷增长并不必然带来金融风险。标普此次给我国降级,主要依据是“长时间强劲信贷增长提高了中国经济的金融风险”。 穆迪机构在评价我国信贷风险时曾说过, 有一些好的信贷繁荣,有一些坏的信贷繁荣。坏的有1/3都造成了危机,尤其是金融危机。但是有一些好的信贷繁荣造成的结果是金融系统的深化。那么银行对GDP的比重有了上升了,达到了平衡的水平,实现了长期的益处,这大概是40%是好的信贷过热。这可能是中国信贷繁荣的状况。 应该说,这个评价是客观的,中国的信贷增长绝大部分促进了经济的增长,是好的信贷繁荣。实事求是地说,近年来我国信贷增长也出现了进入房地产等领域的情况,存在一定风险的苗头。不过,我国早已未雨绸缪,去年以来,我国已经提前采取了信贷服务实体经济、金融去杠杆等防控风险的举措,高盛等国际机构近期认为,中国宏观经济及金融风险已经得到大幅度降低。 美国著名经济学家弗里德曼曾经批评过主权评级机构的“霸权主义”,他说:“我们生活在两个超级大国的世界里,一个是美国,一个是穆迪。”发展中国家在国际金融市场没有话语权,尤其是主权评级基本上被标普、穆迪、惠誉所垄断,而他们往往基于美国的利益而采取双重标准,这是“地球人都知道”的不争事实如何通过合作与博弈与之建立“有效沟通”机制,这也考量着包括中国在内的发展中国家的政治智慧。 不过,不能以别人的错误来惩罚自己。说到底,做好做优做强我国经济才是本分。况且,我国当下也正在防控金融风险,标普虽是“盲人摸象”,但也算是殊途同归,我们不妨将其双重标准当作“善意的提醒”,或许我们应该感谢标普送来的“外援”力量。

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